Lee la distribución de la salida antes de hacer el rollover
El precio de portada es el punto de partida. La compensación depende del cash-out de los inversores, del rollover de los fundadores y de la mezcla entre efectivo y acciones.
La trampa: un precio de portada elevado puede parecer tu compensación. La regla: lee la distribución antes de hacer el rollover. El precio de venta es el total; la compensación del fundador es una línea dentro de él.
El precio de portada es el total, no tu compensación
Stripe y OpenRouter anunciaron la adquisición el 19 de agosto de 2026. The New York Times informó el precio en $7.500 millones. Semafor lo informó en $8.000 millones. Ni Stripe ni OpenRouter revelaron el precio de la adquisición. La distribución informada de la operación de OpenRouter fue de $6.000 millones para inversores y $1.500 millones para fundadores. La mezcla entre efectivo y acciones de la operación informada de OpenRouter no fue divulgada.
OpenRouter completó una ronda de financiación de $113 millones en mayo de 2026 con una valoración informada de $1.300 millones, y 83 días después firmó un acuerdo de venta. Compara el precio de salida con la última ronda para ver si la salida es un salto o un reinicio.
Un comprador estratégico puede pagar en efectivo, en acciones o en ambas. La pregunta del fundador es qué llega a ti y en qué forma. La pregunta del inversor es cuánto recupera y cuánto se queda.
Las cuatro líneas que determinan la compensación de los fundadores
Pon la operación en una pizarra en cuatro líneas. Cada línea cambia el número que puedes contar. Pide la cascada de salida, la distribución paso a paso, por escrito. Trata una línea no divulgada como una variable, no como una nota al pie. Si el comprador dice que la mezcla es flexible, pide el rango, el disparador y la fecha en que se fija.
- Precio de portada: el pago total que realiza el comprador.
- Cash-out de inversores: la cantidad que reciben los inversores antes de pagar a los fundadores.
- Rollover de fundadores: la parte que los fundadores aceptan trasladar al comprador.
- Mezcla efectivo-acciones: cuánto es líquido ahora frente a participación en el comprador.
El orden importa. Inversores pagados primero reducen la parte del fundador. Hacer rollover de acciones convierte parte de la compensación en exposición futura. Cuando la mezcla es en acciones, la compensación depende del precio de la acción del comprador.
El cash-out de inversores es el primer corte. Averigua qué reciben los inversores antes de que te paguen. Las cantidades fijas se restan del precio de portada. Si el cash-out es un múltiplo, una ratio, pregunta a qué se aplica y qué pasa cuando el valor de la operación cambia.
El rollover de fundadores es la parte que trasladas al comprador. Fija el límite: cuánto debes hacer rollover y cuánto puedes conservar. Un rollover puede mantener el upside, pero ata tu compensación al rendimiento futuro del comprador.
La mezcla entre efectivo y acciones decide qué es líquido en el cierre y qué se paga después. El efectivo es líquido. Las acciones son una posición en el comprador. Si la mezcla no está divulgada, consigue el porcentaje, el calendario de vesting, el calendario que libera las acciones y el lock-up, el período en que no puedes vender.
Las líneas que faltan aparecen en los documentos de la operación
En la fusión propuesta TVA-PlusAI, un valor de capitalización pre-dilución de $800.000.000, el valor asignado a la empresa antes de la operación, determinó la cantidad del pago que recibirían los accionistas de Plus Automation, Inc. y los titulares de acciones con derechos ya consolidados, personas cuyas acciones ya son exigibles. Los accionistas de PlusAI recibirían acciones en el SPAC, una empresa vacía que se cotiza para comprar otro negocio, a través de una ratio de canje, una fórmula que convierte acciones antiguas en acciones nuevas, vinculada a ese valor de $800 millones.
Las acciones en un SPAC son una posición de mercado. Su valor puede moverse antes de que puedas vender. Cuando aparece un earnout, un pago futuro vinculado al rendimiento, pregunta qué debes hacer para ganarlo. Los titulares elegibles de PlusAI antes del cierre podrían ganar hasta 70.000.000 acciones adicionales en cinco años si se cumplían los objetivos de precio. Necesitas el objetivo, la fecha en que se mide y el control que tienes sobre él antes de aceptar hacer rollover.
