Tras tu Serie A: asientos en el consejo y derechos de veto de los inversores
Una ronda con precio puede cambiar lo que los fundadores aún pueden decidir.
Tras una Serie A con precio, la trampa es que los fundadores siguen asumiendo que su participación en acciones comunes aún les permite dirigir la empresa. La regla es que el control ahora depende de quién ocupa el consejo y qué acciones requieren aprobación de las acciones preferentes. Si posees acciones comunes, tu poder ya no es un simple porcentaje de propiedad. Es un mapa de asientos, derechos de veto y umbrales de voto.
El consejo, no la votación de los accionistas, dirige la empresa
La legislación corporativa de Delaware, según la Sección 141(a) del DGCL, otorga al consejo, no a los accionistas, la gestión de los negocios y asuntos de la corporación. Un fundador puede poseer una gran participación en acciones comunes y aun así ser superado en votación en el consejo. La votación de los accionistas puede seguir importando, pero no dirige la empresa día a día entre votaciones. La composición del consejo es la primera pregunta de control, porque te dice quién escucha la propuesta, hace preguntas y vota sobre las acciones de la empresa.
El consejo de una Serie A es un mapa de clases de acciones
En una Serie A tradicional con precio, el consejo se amplía para que el inversor líder obtenga un asiento, mientras que los asientos restantes se reservan para los accionistas comunes. En la mayoría de las startups respaldadas por capital de riesgo, las partes negocian el tamaño y la composición del consejo durante las rondas de financiación, y pueden hacer que esos cambios sean una condición para el cierre de nuevo capital. Lee el consejo como una lista de clases de acciones, no como una lista de nombres amigables. El trabajo es ver qué asientos pertenecen al lado preferente y cuáles al lado común.
Si eres un empleado temprano con acciones comunes, tu influencia práctica suele ser indirecta. Puedes apoyar a un candidato fundador, pero el consejo sigue tomando las decisiones. Si eres un fundador, la pregunta no es solo cuántas acciones conservas. Es cuántos asientos en el consejo aún puedes ocupar y si el lado preferente puede bloquear los movimientos que quieres.
Las disposiciones protectoras te dicen qué puede bloquear el lado preferente
El Modelo de Certificado de Incorporación de la NVCA, un estatuto modelo utilizado por startups respaldadas por capital de riesgo, permite a los accionistas preferentes aprobar ciertas acciones que el consejo de lo contrario manejaría solo, incluyendo la declaración de dividendos, nueva deuda y la emisión de tokens de criptomonedas. Una disposición protectora preferente típica a menudo se elude cuando el 50% de las acciones preferentes vota a favor. Lee las disposiciones protectoras como una lista de acciones que el lado preferente puede detener. Si una acción está en esa lista, la aprobación del consejo no es suficiente. Si un inversor posee la mayoría de las acciones preferentes, ese umbral puede darle al inversor un veto práctico.
Los derechos de veto que operan a nivel de consejo suelen estar en un acuerdo de derechos de inversores, un contrato lateral entre la empresa y sus inversores, o en otro documento, no en el estatuto. Esa ubicación importa. Un fundador puede leer el certificado y ver un conjunto de derechos de aprobación, mientras que el acuerdo de derechos de inversores añade otro conjunto. Antes de firmar, solicita la asignación de asientos del consejo por clase de acciones, la lista de acciones protegidas y el umbral de voto preferente. Pregunta qué documento contiene cada elemento, para que puedas ver la lista completa en los documentos de la operación antes del cierre.
Los asientos prometidos no prometen resultados
El Tribunal de Chancery de Delaware, en West Palm Beach Firefighters' Pension Fund v. Moelis & Company, invalidó términos de acuerdos de accionistas que obligaban a un consejo a elegir a un director en particular, tratándolos como límites ilegales al poder de gestión del consejo bajo la Sección 141(a) del DGCL. Un asiento en el consejo es un derecho a ser considerado, no un resultado garantizado. Un fundador puede ser elegido, pero el consejo aún puede votar de manera diferente sobre las acciones de la empresa. La influencia de un fundador tras una ronda con precio tiene menos que ver con la propiedad bruta y más con la matemática del consejo más los derechos de aprobación preferente.
Mantén este mapa de control del consejo frente a ti cuando revises los documentos:
- Lista los asientos del consejo por clase de acciones.
- Lista las acciones que requieren aprobación preferente.
- Anota el umbral de voto preferente necesario para aprobar o bloquear cada acción.
